Valorar una acción de dividendos

Incluso un gran dividendo puede ser una mala compra si pagas de más. Cada uno de estos marcos mira el valor desde un ángulo distinto; apóyate en varios en lugar de fiarte de uno solo.

El número Chowder suma la rentabilidad por dividendo actual de una acción a su tasa de crecimiento del dividendo a 5 años; una regla habitual pide al menos un 8 % para acciones de mayor rentabilidad (yield por encima del 3 %) o un 12 % en el resto — una medida rápida del potencial de retorno total por dividendo.

Un modelo de descuento de dividendos (el modelo de Gordon) estima un precio justo a partir del propio dividendo: el pago del próximo año dividido entre tu rentabilidad exigida menos la tasa de crecimiento del dividendo. Compáralo con el precio de mercado para ver si la acción parece barata o cara — solo funciona cuando el crecimiento se mantiene por debajo de la rentabilidad exigida.

El modelo de una sola fase falla con las empresas de alto crecimiento: cuando el crecimiento se acerca a la rentabilidad exigida, las cuentas se disparan. Un modelo de descuento de dividendos en dos fases lo resuelve partiendo el futuro en dos: unos años de crecimiento rápido al ritmo reciente de la empresa y después un ritmo «terminal» más lento y permanente que puede sostener siempre. Como la fase rápida es finita, ofrece un valor razonable incluso para las empresas de alto crecimiento que el modelo simple no puede tratar.

Como todo valor razonable descansa sobre supuestos, Benjamin Graham insistía en comprar solo con un margen de seguridad: una holgura cómoda entre el precio y tu estimación, para que un error en los cálculos aún deje espacio para acertar. Quantic considera una acción barata cuando el precio está al menos un 15% por debajo del valor razonable, cara cuando está un 15% por encima, y razonable entre medias.

El valor también es relativo: una utility y una empresa de software son baratas a rentabilidades muy distintas. La valoración relativa al sector clasifica una acción frente a los demás pagadores de dividendos de su propio sector, mostrada como percentil («más barata que el 78% del sector»), para que compares lo comparable en lugar de hacerlo frente a todo el mercado.

La teoría de la rentabilidad por dividendo, popularizada por Geraldine Weiss, lee el propio historial de un buen pagador: cuando su rentabilidad está cerca del extremo alto de su rango habitual la acción está relativamente barata, y cerca del extremo bajo está cara. El precio justo implícito es el dividendo anual dividido entre esa rentabilidad histórica media.

Por último, la racha de crecimiento del dividendo muestra cuánto se ha puesto a prueba: 5+ años marca un Retador (Challenger), 10+ un Aspirante (Contender), 25+ un Campeón (un «aristócrata») y 50+ un Rey.

Quantic reúne estos ángulos en una única puntuación de valor de 0 a 10 — combinando el PER, dónde está la rentabilidad dentro de su propio rango (teoría del rendimiento) y el precio frente al valor razonable — para que puedas filtrar y comparar acciones por lo baratas que parecen de un vistazo. Más alto significa más barato; es un punto de partida, no un veredicto.